专用辅助:新版德扑之星开挂作弊”(透视)其实确实有挂

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【央视新闻客户端】

  周一的市场氛围略显怪异,仿佛是某部反乌托邦科幻电影的前传:市场担心人工智能(AI)可能会吞噬经济 。其实阳光底下并无新事,类似担忧在18 、19世纪就出现过。当时 ,纺织厂取代手工艺人(即250年前的“软件工程师”),引发巨大社会动荡。虽然我们现在还没到那步田地,思考这种情景的演变也确实有其意义 ,但这未必是基准预测,甚至算不上大概率事件 。尽管AI颠覆论是一个有趣(甚至带点娱乐性)的谈资,但更迫在眉睫的危险或许正潜伏在别处。

  周一让华尔街焦虑不安的那份报告似乎暗示经济正面临来自AI前所未有的威胁 ,它将损害就业,进而削弱消费能力。我不知道轮子的发明是否让那些抬轿子的人丢了饭碗,但我确实知道这种颠覆在工业革命期间发生过 。事实上 ,“卢德分子”(Luddite)一词就源于19世纪初英格兰的一系列骚乱,他们抗议纺织厂的出现取代了手工艺人并降低了工资水平。几十年后又爆发了“斯温暴动 ”(Swing riots),抗议农业领域的类似发展。

  总的来说 ,这一时期与大英帝国的崛起相重合 ,尽管剥削殖民地财富对英国富强也是重要贡献因素 。AI的颠覆性影响并非整个社会无力对抗 。事实上,财政政策可以通过取消AI投资的税收补贴,甚至将其转化为税收惩罚来发挥作用。那篇AI危机报告的一位合著者确实提出了这种方案 ,但这种结果是否现实仍存争议。目前的党派对手们似乎连“太阳从东边升起”这种事都无法达成共识,期望政府对AI引发的社会动荡做出快速反应似乎过于乐观了 。

  无论如何,AI可能扰乱劳动力市场并不是什么秘密。事实上 ,几十年来高额的资本支出一直具有这种影响。本专栏的老读者们可能还记得几个月前一项研究,其发现高额非住宅投资带来的生产力回报通常表现为就业增长疲软,而非经济产出增强 。高额支出通常也不会带来利润回报。

  这算不上是一场革命 ,至少现在还不是。对我这句话,最常见的驳斥是“你不能通过盯着后视镜来看清前方的路,且这一次真的不同” 。老实讲 ,这次之所以让人感觉和以前有真正不同,原因在于“受害者 ”是那些穿西装打领带或商务休闲装的人,而不是穿工装裤的人。我看到一些评论称 ,债券市场存在“AI风险溢价” ,人为地压低了收益率。坦率地说,我没看出来……事实上,10年期收益率几乎完全处于我的模型预测水平 。

  诚然 ,模型中计入了未来几个季度降息的预期,可以说反映了AI带来的通缩效应。但话又说回来,鉴于特朗普对超低利率的痴迷以及他与鲍威尔的过往 ,可以合理地认为,无论背景如何,他都会任命一位鸽派人物。有趣的是 ,虽然市场焦点大多集中AI对软件等领域的颠覆性影响上,但今年表现最差的行业却是金融板块 。

  现在还处于早期阶段,很多情况都可能发生变化 。但值得注意的是 ,金融股在回报率排行榜上垫底的年份分别是1990 年、2007年、2008年和 2011年。这可不是你想要碰上的年份,而且信贷市场的骚动正变得越来越大。与此同时,(股票端的)标普BDC指数目前正处于2020年11月以来的最低水平 。

  通常你会说那里嵌入了相当多的风险溢价。然而 ,金融行业的问题在于 ,其价格变动本身就能成为“新闻”,而其他行业则未必如此。信任是金融业商业模式的关键组成部分,如果你失去了信任 ,那可能是致命的 。就像AI科幻小说一样,目前可能还只是风险,而非基准情景。但从更广泛的角度来看 ,利差相对于历史水平几乎没有缓冲空间。即使关于AI的末日景象想起来令人兴奋,但最好不要忽视(私募)信贷市场正在发生的事情 。

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